100달러 지폐 바닥에 놓인 석유통(제공: Adobe Stock)
수익 규모, 불안정한 도로
분석업체 Kpler에 따르면 이란을 제외한 걸프 지역의 원유 수출량은 9월에 전쟁 전 수준으로 회복됐다. 사우디와 UAE 파이프라인은 호르무즈 주변 지역 원유의 약 40%를 운반하고 나머지는 미국의 보호를 받아 해협을 건너 오만 만에서 환적되는 경우가 많습니다. 그러나 이 도로는 여전히 노출되어 있습니다.
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사우디 동서 파이프라인은 공격 이후 9월 11일부터 22일까지 폐쇄되었으며, 후티 반군이 리야드 공항을 공격했으며 10월 초부터 20척 이상의 선박이 공격을 받았습니다. 테헤란은 여전히 해협의 통제권을 주장하고 있으며 도널드 트럼프는 공격 재개를 배제하지 않고 9 월 25 일에 해협을 재개하겠다는이란의 제안을 거부했습니다. 호위 하에 유통되는 배럴은 지속적인 지정학적 위험 프리미엄에 따라 취약한 상태로 남아 있습니다. 이러한 우회에는 비용이 듭니다. Kpler는 유조선과 환적품의 부족으로 인해 가격 하락이 원유 공급만큼 운송에 달려 있을 수 있다고 추정합니다.
보충할 주식
국제에너지기구(IEA)에 따르면 지난 2월 말부터 9월 말까지 전 세계 재고량이 5억 배럴 이상 감소했다. 그 결과, 10월 5일 주 동안 브렌트유는 현물 시장에서 평균 130달러를 기록했는데, 이는 12월 계약의 경우 102달러였습니다. 이 차이는 낮은 재고가 즉시 사용 가능한 배럴에 제공하는 가치를 측정합니다.
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아시아는 또한 시장으로 돌아오는 배럴 수익의 상당 부분을 흡수합니다. 중국 정유업체는 9월 재고가 기록적으로 소진된 후 중동에서 원유 구매를 가속화하고 있으며 인도의 수입량은 같은 달에 하루 500만 배럴이라는 기록을 달성했습니다.
정제 병목 현상
글로벌 정제능력은 1월 이후 하루 약 500만 배럴 감소했다. 8월까지 걸프 국가들은 하루 390,000배럴의 디젤만을 수출했는데, 이는 전쟁 전 수준의 4분의 1에 불과한 수치였으며, 우크라이나가 러시아 정유소를 공격하면서 또 다른 주요 공급원이 차단되었습니다. 8월 말 경유 가격과 원유 가격의 격차는 배럴당 80달러를 넘어섰습니다. 이러한 탁월한 마진으로 인해 전 세계의 정유소는 최대 용량으로 운영되고 사용 가능한 원유를 놓고 경쟁하게 되므로 제품에 대한 긴장이 배럴당 가격까지 상승합니다. IEA는 디젤 부족 현상이 2027년까지 지속될 수 있다고 추정하고 있다.
트럼프, G7, 러시아 디젤
중간 선거가 다가옴에 따라 도널드 트럼프는 디젤 연료의 증가에 반대하는 계획을 강화하고 있습니다. 미국 수출 금지 위협 속에서 G7은 10월 2일 4개월 안에 주로 디젤을 중심으로 최대 1억 배럴의 비축량을 시장에 내놓기로 결정했습니다. 10월 9일, 블라디미르 푸틴과 체결한 합의에 따라 워싱턴은 30만 톤 이상의 디젤을 즉각 선거 전에 인도하겠다는 약속에 반하여 2027년 4월까지 러시아 디젤 거래를 승인했습니다. 이러한 레버는 도로를 확보하지 않고 제품 시장을 (아주 미미하게) 완화할 것이며, 재고 정리는 재구성이 수요를 지원할 재고 부족을 생성합니다.
흐름 보안에 종속된 완화
블룸버그 컨센서스에 따르면 브렌트유의 내년 평균 가격은 78달러입니다. Kpler는 또한 4분기에 정제 마진이 하락할 것으로 예상하지만 이는 여전히 계절 평균보다 높을 것입니다. 그럼에도 불구하고 이러한 완화는 호르무즈와 홍해를 포괄하는 정치적 해결만이 보장할 수 있는 수출 경로의 지속적인 안보를 전제로 합니다. 투자자에게 선도 곡선의 강한 반전은 운영자가 기한을 정하지 못한 채 하락을 예상하고 있다는 신호입니다.
러시아 디젤에 대한 금수 조치를 유지하고 있는 유럽의 경우, 이번 위기는 2022년 이후 러시아 석유를 걸프만 원유로 대체함으로써 의존도가 감소하기는커녕 대체되었으며, 이러한 충격에 대한 가장 지속적인 보호 수단은 석유 소비의 급격한 감소에 있음을 상기시켜 줍니다.
